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废纸价格再度跳水 市场恐慌心态加重

  • 2019-05-30
  • admin

【中国包装网讯】近期国内废黄板纸价格又迎来了一波跳水的行情,一举跌破了2000/吨,并下探至目前的1800/吨附近,结束了此前市场犹豫不决的状态。跌势来的如此凌厉,似乎是201710月和20189月行情的再一次重演,市场恐慌心态加重。

201710月废纸的大跳水,其主要原因是,国内2016年开始的供给侧改革推进后,低迷已久的造纸市场迎来行情的春天,废纸一路走高。在2017年,国内环保政策高压实施,又出台了要禁止外废进口的政策,给了废纸新的上涨动力。同时,国内经济好转,成品纸需求旺盛。在供应减少,需求增加的预期下,国内废纸的稀缺性凸显,大量的资金进入了废纸市场,废纸炒作甚嚣尘上。但是,随着需求预期证伪,外废供应依然充裕等因素的影响,投机行为迅速降温,大量的国废进入市场,废黄板纸从高点3200/吨,瞬间跌至1400/吨,跌幅近60%

20189月份国废再度跳水,与2017年有所不同的是,废纸价格的上涨主要是来自2018年国内外废政策持续收紧,推涨了国内废纸的价格。我们看到,国内废纸价格与成品纸走势同步在20185月底基本结束。随后成品纸价格持续下跌,而废纸价格则高位震荡。在进入9月份之后,这种背离的行情又以废纸大幅跳水予以修正。中国经济下行,以及中美贸易争端加剧引发需求减弱的预期,盖过了对外废进口减少的担忧。

通过对此前两轮废纸跳水行情的简述,我们发现,废纸上涨主要动力多来自供给端的收紧预期,但下跌则源于需求的减弱预期。而此轮废纸跳水的逻辑又是什么?我们认为主要还是要从供应端、需求端及资金面来看待未来的废纸市场。

供给端的收紧已接近尾声

2016年的供给侧改革,2017年的环保高压,2018年的外废政策收紧,对废纸市场而言,都是供给端的收紧,这也是推涨废纸的主要动力,但现在供给因素已接近尾声。

对国内废纸供应而言,影响最大的还是外废进口政策。在2018年国内密集出台了一系列收紧外废政策后,市场对外废进口减少的预期已十分明确。

今年国内外废审批和进口也是呈减少的趋势。从外废审批额度看,前七批审核了823.3万吨,占到2018年全年核定总量的45。34%,一季度审批了553.68万吨,二季度审批了269.62万吨。从审批节奏看,季度审批额度将依次减少。

从海关总署公布的废纸进口数据看,1-4月份国内外废进口总量在423。43万吨,同比减少17.3%

尽管国内外废的审批量和进口量都出现了大幅的减少,但对今年国废的价格支撑有限,外废进口减少预期已被市场消化。

需求减少的预期可能刚刚开始

从近三年废纸价格走势看,一个显著的特点是“涨于供给,跌于需求”。供给收紧预期引发的上涨,必然终结于需求预期减弱的现实。如果说2019年之前的废纸市场,供给端是影响废纸的主要因素的话。那么2019年之后,影响废纸价格波动的主要因素将是需求端的波动。其主要逻辑是,需求边际增速回落要快于供给边际回落的速度。

我们对此判断的依据主要来自对中国宏观经济下行的担忧,以及对中美贸易争端升级的担忧。从四月公布的经济数据看,中国经济下行压力已明显加大。拉动经济的三驾马车,消费、净出口在加快回落。而投资方面,仅有房地产还在苦苦支撑,但其可持续性并不强。

中美贸易争端升级又成为打压中国经济的一个最大潜在不确定因素。可以说,此次废纸价格跳水就是在中美贸易争端升级后埋下的种子。这颗种子在纸企订单快速减少后快速生根发芽,市场风险急剧上升,废纸价格也应声跳水。

从去年开始的中美贸易争端走势看,未来中美贸易争端不会很快结束,还有继续升级的可能。中美贸易争端复杂性、长期性的特点,叠加中国经济周期性下滑。可以预见,未来中国经济下行压力将加大,未来中国经济的将由供给端收紧转向需求端减弱。

投机资金的离场

我们知道,价格的背后是资金,从2016年到2018年废纸价格的上涨,一个很关键的因素是大量资金的进场,废纸也被赋予了很强的金融属性。在废纸市场讲述着供给与需求的美好故事的时候,大量资金也盯上了这个本来默默无闻的领域,成了投资和投机者的乐园。从废纸到成品纸全产业链无不弥漫着投机的氛围,这也放大了废纸价格的涨跌幅度。

同时,我们也看到这个行业非理性的发展。在投机获利的诱导下,大量打包站上马,成品纸产能快速增加。但是随着市场供需格局的扭转,投机收益大幅减少,亏损风险也在放大。正如巴菲特所说的那样,只有在潮水退去时,你才会知道谁一直在裸泳。在废纸市场几番大的震荡之后,投机资金离场也在加快。

整体而言,此次废纸价格的再次跳水,与之前两次有着一定的共性,但历史在重演的时候,影响市场的因素也在演变。废纸供给端收紧对废纸价格支撑的影响已在减弱,而需求端减弱的影响在未来还将加强,投机资金正在加速离场,未来废纸价格还将向基本面回归。

我们认为,此次废纸价格的大幅下跌一方面是对需求预期减弱的反应,其更显著的意义是对废纸价格扭曲的修正。有效的价格机制是市场出清的先决条件,随着废纸价格修正,废纸市场也将实现有效出清,供需将达到新的均衡,这也有利于未来国内废纸行业的良性发展。


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